原木回落，支撑何在？

　　来源：一德菁英汇

　　作者：张源/F3036698、Z0014713/

　　一德期货分析师

　　要点速览

　　原木2507合约距离交割尚早，暂时不用过多考虑交割逻辑。目前临近两会，市场对于两会政策仍有一定期待。而从需求角度来说，正月过后，工地等需求也将真正启动，可进一步关注相关产品螺纹钢等作为前置指标。预计原木向下空间有限，近期在仓单成本上下维持震荡运行。

　　原木盘面近期出现连续下跌，主力合约2507至高点已下跌40点左右，整体盘面情绪跟随商品市场同步回落。

　　此前原木盘面表现相对较强，呈连续上涨趋势。一方面今年年后整体原木库存尚可，且市场对于节后需求复工启动存在着较强的预期。另一方面，下游复工相对较快，对于原木有补库需求。两方因素叠加，推动现货报价率先上涨。其中日照港3.9m中A辐射松最高报盘成交至850元/立方米左右。按照此价格折算，仓单最高在930元/立方米左右，盘面受到情绪支撑，快速上行，进而也增强了现货市场信心。

　　不过相对于3.9m中A价格的上涨，其他原木价格则波动相对不大，下游更倾向于采购4m中A。其他包括5.9m小A等均维持平稳运行，个别前期上涨后近期又有所回落。而下游需求虽有所恢复，但仍难以完全推动现货需求。节后原木到港相对较为集中，贸易商库存也开始回升。同时，作为相关性较强的螺纹等黑色品种，节后表现同样偏弱，需求启动不快，一定程度上也影响了市场对于原木的情绪。另外，从最合适的交割品来看，由于4m中A价格上涨较快，最便宜交割品转变为5.9m小A，其仓单的成本大概880元/立方米左右，对盘面价格形成压力。

　　由于需求尚未完全启动，原木市场对于价格的预期有一定分歧出现。2507合约距离交割尚早，暂时不用过多考虑交割逻辑。目前临近两会，市场对于两会政策仍有一定期待。而从需求角度来说，正月过后，工地等需求也将真正启动，可进一步关注相关产品螺纹钢等作为前置指标。预计原木向下空间有限，近期在仓单成本上下维持震荡运行。

　　编辑：武宇杰

　　审核：邴纪全

　　复核：何牧

　　报告完成日期：2025年2月25日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号